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                                                                  首页 > 大发欢乐生肖 >  正文

                                                                  蔣錦志現身:策略會10答投資人 業績這麼來的(附全文)

                                                                  本文由:刘朋兴 编辑 2019年07月16日 16:01 新政策11819 ℃

                                                                  【清凤赔偿清风赔偿】

                                                                  蔣錦志:1、價值投資是眾多投資方法的一種﹡,但是價值投資又是生命力最長、在很多市場被驗證過的好方法□。價值投資的精髓是相信好企業會創造超額收益┊,賺企業增長的錢而不是市場博弈的錢♂。

                                                                  如果一個基金靠消息或靠題材∵,周轉率不會低△。4、有媒體把我們景林一級市場投資的項目∟﹡⌒,錯誤的歸在了景林二級市場產品下面?﹡。實際上大部分 PE 項目本身規模和體量不大□,稍微投資了一點就容易到持倉前列;這些持倉被不少媒體算在了二級市場下面⊙□,與我們二級市場實際的持倉不符☆。熟悉我們的客戶和渠道知道♀△∵,我們的主要持倉是在中大盤藍籌股上〇∵∴,而且持有期相對較長?♂⌒。

                                                                  我們不光是做國內產業研究□⊿,還要做全球產業研究♀,所以我們要有足夠的投研團隊☆。我們還要看在境外上市的中國公司⌒,更重要的是我們要在全球範圍進行估值比較☆□,看這個公司在全球範圍內同類公司的競爭力比較↑☆♂,進行全球的基本面研究☆◇。我們保持比較強大的團隊﹡↑▽,人力比較多▽,這也有利於我們內部建立適當的優勝劣汰機制∟,也為人員周轉留有空間π。

                                                                  成立以來業績突出上半年位居百億私募前列據格上理財數據顯示☆,景林資產旗下共有74隻產品(加上子基金有188隻正在運行中)⊿♀⊙,展示業績的有5位基金經理⊿⊿♀,分別是蔣錦志、高雲程、蔣彤、金梅橋和張小剛 ⌒♂。

                                                                  百億私募大佬蔣錦志罕見現身﹡!策略會10答投資人:稱「不靠消息不靠題材」∵,業績是這麼來的.....(附全文)

                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  當然﹡⊿∴,由於我們的投資風格◇,某一年內會有波動;但即便是世界上最優秀的公司♂⊙△,在某一年股價也會有波動?。我們希望我們的投資人能夠像投資優秀公司一樣▽,長期持有我們的產品◇⌒♀。五、在目前的行情下⊿♂☆,您主要還是以消費股為主嗎◇π?像現在⊙⊙∟,比如白酒感覺估值比較貴了☆∴◇,是不是有更優的行業選擇☆↑☆?藉此能否展開下景林的選股邏輯△∵⊙?

                                                                  舉兩個例子說明我們的業績怎麼來﹡□??某白酒龍頭企業:上市以來市值上漲了 137倍⊿▽,凈利潤上漲了 129 倍(假設 19 年 22%增速)↑∵〇。某互聯網龍頭企業:上市以來市值上漲了 329 倍┊↑,凈利潤上漲了 217 倍(假設 19 年 22%增速)π。我們通過長期持有這樣的優質股票獲得了非常優秀的產品業績⌒?。如果說哪些事情做對了♂⌒,就是選對了優秀的行業龍頭公司並堅持了長期高倉位持有?。

                                                                  6.景林未來會進一步加大國際化研究和國際化布局∵△?,研究產業轉移對中國企業的影響♀?,研究中國企業在全球的競爭力?,並加強美國、東南亞等公司的比較研究⊿。過去幾年國內產品的業績證明?〇,越是加強國際化研究、國際化布局π∴∴,業績就越是突出⊿□◇。

                                                                  蔣錦志:1、目前中國 GDP 的增長構成來看◇▽,國內消費的貢獻度佔比在 8 成左右∵∵△,投資貢獻度佔比在 2 成左右♀⊙﹡,凈出口貢獻度佔比非常低◇┊⊿。因此♂∴♂,內需增長是確定性最高的投資機會⌒∟┊,同時投資消費還能夠迴避貿易戰以及投資下滑的風險∵。

                                                                  7.強調基於基本面的長期投資〇,主要投資市值大、業績好、有壁壘的龍頭公司⌒▽,而且換手率非常低∵﹡□,這種風格大幅拓展了景林的規模上限π。

                                                                  2004年初□∴,蔣錦志創立了景林資產△,註冊于開曼群島⊙,主要投資中國類股票▽∴。旗下主要基金 - 金色中國基金在2007年10月以其157%年收益率(扣除費用之後)和夏普比率5.42的優異成績獲得了Asiahedge頒發的最佳對沖基金獎﹡∟☆。

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                                                                  2、同時消費升級是十年以上的大趨勢♂,因為中國必將成為全球最大的消費市場和中產階級人口第一大國∴□⌒,所以只要是中國的一流消費品品牌π,就會是一個收入潛力巨大的公司⊿∵﹡。再疊加上我們有發達的電子商務渠道、良好便宜的物流體系π♂∟,所以中國的消費增長空間仍然有數倍的機遇∴⊿。如果您知道中國還有 10 億人沒乘坐過飛機?⊿,十多億人從沒出過國∵﹡。您就會明白這個雪坡有多長﹡∵,雪球可以滾多大〇。

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                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  來源:中國基金報剛剛□┊,國內百億私募景林資產的掌舵人:蔣錦志罕見發聲↑〇,首次較為完整地回顧過往幾年的投資實踐▽∵⊿,不僅做了歸因分析△,回顧景林資產過去15年哪些事情做對了∴┊♂,哪些地方還有缺憾♂〇,還分享他的投資理念┊π。

                                                                  我們在估值低估和合理的情況下┊┊,傾向於高倉位長期持有優秀公司▽。我們在倉位選擇時候會反覆考慮是持有股票好◇,還是持有現金和國債好◇♀?,我們寧可承受股價的短期波動△⊿。很多人把風險簡單定義為股票價格波動性♂⊙π,但真正的風險是本金的永久虧損⊿∴。

                                                                  2、我們這個策略怎麼來的呢∵?一是我們長期做國際市場∟,有國際市場的經驗▽∴▽,在香港、美國都是績優股估值更高♀,龍頭公司估值比非龍頭公司估值明顯高很多⊿☆◇。

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                                                                  與此同時∴〇,7月14日晚間┊☆,蔣錦志的朋友圈還發佈了一張為同事慶祝生日的照片⊙☆。7月16日下午〇⊙♂,蔣錦志採取視頻連線的方式召開客戶溝通會△?┊。記者第一時間獲得此次蔣錦志的分享內容⌒π♂,主要觀點為以下10點:(分享全文在文章最後)1、景林業績怎麼來♂⌒?景林的業績主要來自長期堅持的價值投資理念和用做實業的方式對企業基本面進行的深入研究;景林在估值合理和低估值下〇,長期堅持高倉位∵,同時選擇了最優秀的公司♂∟〇,長期持有◇┊〇。

                                                                  在估值低估和合理的情況下⌒,傾向於高倉位長期持有優秀公司⊙。3.在倉位選擇時候會反覆考慮是持有股票好⊿?,還是持有現金和國債好♂,景林寧可承受股價的短期波動↑∴。很多人把風險簡單定義為股票價格波動性∴,但真正的風險是本金的永久虧損▽。

                                                                  10.還看好其他擁有大賽道的高確定性公司⊿,廣泛關注着 TMT、金融、醫藥等行業中的投資機會∴↑∴。目前龍頭白酒企業估值已經修復到國際同類公司合理估值水平﹡,長期持有還能賺到未來業績增長的錢〇。

                                                                  如果是靠消息或靠題材做交易☆△,周轉率不會低〇,那麼規模的影響就會非常大﹡。2、對於景林的未來⊿,我的想法是要做成一家受人尊重的企業♂,規模不一定最大∵↑▽,但希望能有非常優秀的長期業績☆♂◇,給我們的客戶帶來長期的高收益▽⌒。

                                                                  景林未來會進一步加大國際化研究和國際化布局♂☆⊙,研究產業轉移對中國企業的影響┊,研究中國企業在全球的競爭力﹡,並加強美國、東南亞等公司的比較研究⌒△□。過去幾年國內產品的業績證明⌒,我們越是加強國際化研究、國際化布局﹡♂﹡,我們的業績就越是突出△﹡。

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                                                                  大发欢乐生肖

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                                                                  我們堅信▽⌒,股價增長跟公司的業績具有高度相關性▽,短期看可能並不完全一致□,但長期看一定是高度相關♀﹡。我們看了下﹡,每次績優藍籌股表現好的時候?〇,我們業績都很好△▽,比如 14 年下半年、17 年、19 年上半年我們公司產品的業績都非常好☆。我們不僅享受了績優藍籌股的業績成長♂,而且還享受了這些公司從估值折扣到估值合理的雙重紅利△∴↑。

                                                                  我們內部對研究員有深度報告制度要求◇∟,除了常規跟蹤研究之外?▽,至少每人每年3-5 篇深度行業或個股研究報告∴∵♂。

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                                                                  三、景林擁有龐大的投研團隊□,團隊內部如何協調分工∟π?蔣錦志:1、景林是一家非常強調基本面研究的公司□,強調 360 度調研∴,要做非常深入的產業研究△。研究要做深做透□,需要足夠的人員做支撐∵┊∵,我們的很多研究員具有長時間的產業背景和經驗⊿。

                                                                  低調的蔣錦志和其百億景林資產在私募界♂,景林資產顯得格外低調﹡∟♂。成立於2004年的景林資產﹡┊,是國內最早成立的一批私募♀∴〇,其掌舵人蔣錦志的經歷頗為豐富┊∴,是國內最早一批的投資經理之一□↑﹡。

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                                                                  除了代表產品以外↑﹡∵,蔣錦志其他幾隻產品業績也可圈可點π?♂。例如□,成立於2016年的景林全球基金◇▽,累計收益超過一倍☆﹡,年化接近30%;成立於2010年的景林中國阿爾法基金的年化也近20%⊿?□。

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                                                                  1996年⌒↑,他加入了中國最大券商之一的國信證券☆〇∟,主管該公司的資產管理業務?□。1999年♂π,美國加州大學洛杉磯分校研習金融和房地產一年┊⊙。2000年學成回國后?,他先後創立了正達信投資 (Prosperity Investment Limited) 和擔任香港粵海證券董事長∟⊿﹡,積極進行中國股票投資π♂⊙,特別是在海外上市的中國股票﹡┊。

                                                                  附上蔣錦志策略分享會文字實錄(根據蔣錦志與景林產品持有人溝通會內容整理):主持人:大家好♂□,今天我們非常有幸地邀請到景林資產的創始人蔣錦志先生π∟,跟景林產品的投資人一起回顧過往幾年的投資實踐以及分享他的投資理念♂∴☆。

                                                                  3、很多人非常擔憂貿易戰♀π,擔憂產業轉移☆⊙。但需要注意?⊙?,這個世界在經濟層面的全球化已經到了不可分割的地步⊿↑□,全球產業鏈協作是花了幾十年建立起來的∟⊙◇,不是輕易能被摧毀的∟∟┊。中國正在做更大的開放和改革∴┊,我們越擁抱世界♂∟▽,越不可分割⊿。從今年以來的一系列政策可以看出⌒▽,無論是外商投資法還是減稅方案□,我們可以騰挪的空間足夠大⊿☆,中國經濟的潛力足夠深△∟。

                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  景林價值基金的換手率低於行業平均水平?﹡,2018 年換手率僅 1 倍π∵,2019 年截至到昨天換手率只有 0.38 倍♂。

                                                                  8.內需增長是確定性最高的投資機會⌒↑,同時投資消費還能夠迴避貿易戰以及投資下滑的風險∴∴△。9.中國的消費增長空間仍然有數倍的機遇∵?。消費升級是十年以上的大趨勢□⊿↑,因為中國必將成為全球最大的消費市場和中產階級人口第一大國∟,所以只要是中國的一流消費品品牌﹡,就會是一個收入潛力巨大的公司♀?。再疊加上我們有發達的電子商務渠道、良好便宜的物流體系┊,所以中國的消費增長空間仍然有數倍的機遇⊿﹡↑。

                                                                  自去年四季度美股市場大幅下跌之後⊿↑♂,景林資產大幅抄底了科技股⊿。具體來看♀,截至2019年一季度末♂♀,景林資產的第一重倉股為阿里巴巴?∵⌒,繼四季度增持85.55萬后♀∴,一季度景林資產再度增持阿里巴巴15.1萬股〇,至此∵,景林資產持有312.91萬股♂□,持有市值高達5.7億美元⊙。

                                                                  如今為何公開召開策略會☆∴?這或許和近日一則負面謠言有關◇♂□。近日﹡□,一篇《遠離公眾視線的私募一哥》的負面文章在投資圈廣泛傳播♂π⊿,內容指向了百億私募景林資產及其實控人蔣錦志♂♀。

                                                                  大发欢乐生肖

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                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  蔣錦志個人簡歷:1992年獲得中國人民銀行研究生部國際金融學碩士學位↑,之後在深交所的上市部開始了他的職業生涯∴♂。之後他擔任深交所債券和期貨部總經理∟〇⌒。

                                                                  3、景林的投資決策都是基於公司未來長周期確定性增長而做出的買入決策?∵∟。因此◇☆?,在 2012-15 年的市場?∴〇,偏好題材股、偏好短期利好頻繁快進快出的風格並不適合景林┊∟⌒,我們也沒有參与π□△。

                                                                  國內重倉五糧液海外抄底阿里、臉書、拼多多數據顯示▽,一季度末△△♂,景林資產在A股的重倉股有5隻☆□,分別是五糧液、大華股份、合盛硅業、深圳機場和富安娜△⊙◇。

                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  而今年上半年♂□,景林資產管理的私募產品平均收益超35%♀∟,位居國內百億私募中排名第一〇。其中蔣錦志旗下有16隻產品□⊙,代表產品2005年成立至今♂﹡♂,累計收益超20倍□?〇,遠超滬深300這15年來的表現▽♂。該產品年化更是達到23.66%⌒﹡。

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                                                                  2、我們的投研團隊是按行業進行分類、基本做到了全行業覆蓋⊿。從內部的協調分工來看∴,一般由研究員提出觀點⌒◇☆,行業小組內部討論♂⌒▽,基金經理討論▽♀,最後在公司內進行集中討論□◇?。

                                                                  蔣錦志表示⊿△∟,股價增長跟公司的業績具有高度相關性◇,短期看可能並不完全一致⊙,但長期看一定是高度相關〇◇〇。2、策略怎麼來π♀∴?一是長期做國際市場♂▽▽,有國際市場的經驗♂♂,在香港、美國都是績優股估值更高﹡,龍頭公司估值比非龍頭公司估值明顯高很多π☆。二是強調 DCF 定價?,DCF 模型是景林對公司估值的核心依據♂﹡﹡。

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                                                                  目前景林管理資金超700億元♂。其中國內私募管理規模超400億元π∴,在海外則管理超50億美金∴⊿,截至2019年一季度末景林資產共計持有美股市值為16.26億美元(約合人民幣112億元)〇♀。

                                                                  2、景林國內產品 2015 年之後的業績相對突出♀,而這之前☆☆⌒,我們國內產品的表現雖然穩定但也不是那麼突出☆,除了 14 年⌒♂♀。2012-15 年﹡∵,A 股市場更多的是在追逐趨勢投資機會∟△♂,更看重併購重組、板塊輪動、題材等市場熱點炒作◇▽,這個風格在相當長一段時間內佔據了市場的主流⊿▽,市場對於基本面優秀的大盤藍籌股長期低估△∟π,而對於善於進行概念炒作的公司過度追捧♂△⊿,造就了不少神話▽〇⊿。在這樣的大環境下⊿∵♂,景林依然選擇了堅守自己的投資風格⌒□▽。所以在 2012-15 年這段時間☆♀┊,景林的業績雖然穩定∵∴,但在同業中表現並不特別突出﹡⊿◇。我記得 12-15 年時候我們出去跟客戶交流、路演?,講價值投資和公司基本面〇◇?,還被人嘲笑 「看基本面輸在了起跑線上」◇∟。

                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  5.不光是做國內產業研究♂┊↑,還要做全球產業研究∵♀。景林在全球範圍進行估值比較⊿∟〇,看這個公司在全球範圍內同類公司的競爭力比較♀∟,進行全球的基本面研究∴□┊。

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                                                                  六、昨天國家統計局公布了 2019 年上半年中國 GDP 增速 6.3%的數據□,對中國經濟未來面對的境內外複雜環境∟□♂,該如何看?〇♀?

                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  蔣錦志:1、對於 GDP 下行這件事∴□↑,我們要有正確的理解▽↑。一方面∵□,隨着中國經濟體量的增加□〇♀,很難再繼續保持兩位數的增長;另一方面┊♂△,6.3%的經濟增速放眼全球〇,依然是一個較高的增長速度△♂〇。

                                                                  身陷負面傳言的百億私募掌門人蔣錦志罕見發聲自2004年成立以來▽┊⊿,景林資產一直極為低調♀┊,蔣錦志也甚少接受媒體的採訪◇⌒,即使是成長為國內頂尖的百億級別的私募△∵,蔣錦志也極少在市場發聲♂⌒☆。

                                                                  3、我們整體投研體系非常成熟?,過去幾年業績表現也不錯△,景林已經是一家專業化的投資機構┊☆,嚴格的制度及體系保證了集體決策體制⊿π♂,不僅僅靠一個人的決策?┊。過去多年國內外產品整體業績比較優秀♂,也證明了這一點⊿π♂。

                                                                  二、 景林為什麼從成立以來就一直堅持價值投資這個策略∴,很長一段時間A股市場追逐更多的是做成長股或趨勢投資風格的∵↑∟,景林是如何應對的∴﹡◇?

                                                                  景林資產7月14日晚間發佈嚴正聲明稱∴,近日注意到在個別媒體、互聯網平台上∴π,有關於景林及景林實際控制人蔣錦志先生負面信息的文章♀□,並就此發佈嚴正聲明:

                                                                  大家都知道◇♀┊,景林資產作為私募界的常青樹⊙,已經成立了 15年⊙,管理規模也長期穩定在第一梯隊┊□。其堅持的價值投資理念深得市場認可⊙,業績更是歷經市場牛熊檢驗π△π,接下來我們請蔣總做個歸因分析∟,哪些事情做對了♂┊♂,哪些地方還有缺憾□〇。

                                                                  二是這個策略有理論依據⊙⊙,我們過去一直持續跟投資者強調 DCF 定價是我們使用的最重要的公司定價方法﹡⌒。從 DCF 邏輯來看↑⊙,優質龍頭股的確定性就應該有估值溢價♂♂▽,我們很早就看明白這點☆,這個 DCF 模型就是我們對公司估值的核心依據♂∴。從 DCF 理論推演▽?♀,我們很早提出績優藍籌的估值回歸♂,我們在 17、18 年用 DCF 框架與投資人反覆交流確定性溢價的問題△,參加過我們過往電話會和路演的投資者都清楚我們這方面的觀點〇。實踐證明⌒⌒,這種策略越來越被市場高度認可□。

                                                                  4、我們堅定看好中國??▽,尤其看好優秀公司的長期成長π,估值合理和低估時候堅定持有♂,這也是我們業績有波動的原因∵。

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                                                                  3、過去幾年有哪些缺憾呢┊?我們不是擇時者◇π,不可能在擇時上也做得好▽♂,而且擇時在全世界範圍來看也非常難♂。我們不擇時﹡♀,但也不代表我們在大的時機方面不做選擇∵△?,比如估值太貴了我們也會賣出△,在市場恐慌、估值嚴重被低估時我們選擇逆勢買入♀♀,我們把握長周期和大拐點⊙π。

                                                                  蔣錦志:感謝主持人∟?,感謝投資人對我們長期業績的肯定□⊿↑。我們總結了一下﹡,景林的業績主要來自我們長期堅持的價值投資理念和用做實業的方式對企業基本面進行的深入研究;我們在估值合理和低估值下☆,長期堅持高倉位∟∟π,同時我們選擇了最優秀的公司﹡?☆,我們長期持有最優秀的公司∟⊙。

                                                                  4、展望未來﹡┊,中國經濟增長潛力仍然足夠大♂☆。中國人對教育的重視和勤奮創業文化是中國的核心競爭力△﹡。因此△⊿⊿,我們堅定相信中國未來會不斷湧現出有國際影響力的公司◇,我們通過長期投資中國未來的偉大公司來分享他們成長的成果▽。再次感謝各位投資者的信任與支持□⌒,我們有信心給我們長期投資人帶來比較優異的回報⊙♂∟。

                                                                  2、GDP 的下行並不意味這我們找不到好的投資機會♂□,實際上我們的中產階級人數快速增長∴∟〇,依靠中產階級的消費升級機會〇,依靠中國的高素質、低成本的工程師紅利⊙,依靠 TMT、醫藥、服務業等領域內不斷湧現的新技術和新商業模式⌒□♂,依然能找到很多優秀的上市公司π∵?。

                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  所以我們業績也會有波動性π,短期波動性是我們的缺憾;但作為一個堅定的價值投資者π▽,沒有一個方法是十全十美的△♂。

                                                                  年初至今△⊙﹡,五糧液的股價迎來爆發﹡△,大漲近150%▽,景林價值基金如若一直持有┊∴,應該收穫頗豐↑。截至一季度末♂∟∵,景林資產共計持有美股22家公司♀〇☆,持有市值為16.26億美元(約合人民幣112億元)∟▽,持有金額相較於2018年底的10.6億美元增加了53.4%∟〇□。

                                                                  大发欢乐生肖

                                                                  值得注意的是⊿,自2004年成立以來♀,景林資產一直極為低調〇⌒,蔣錦志也甚少接受媒體的採訪⌒♂,然而近期以來﹡?∟,蔣錦志深陷漩渦♂∟↑,起因來自自媒體的一篇負面報道⌒∵☆。

                                                                  ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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